燕京啤酒价格（燕京无醇啤酒价格）

先来看啤酒最近一个月的走势。2月份以来啤酒行业指数明显跑赢同期沪深300指数，也就是说啤酒行业表现好于市场整体表现。

再看2月份以来各个啤酒企业的股价涨幅情况。涨幅最高的燕京啤酒20%，其次分别是惠泉啤酒14%、重庆啤酒14%、珠江啤酒13%、青岛啤酒11%。

燕京啤酒股价创新高，由2022年5月低点6.34元持续上涨至近期最高点13.75元，涨幅超过一倍，创历史新高。

核心原因是中高端啤酒燕京U8放量，一方面，带动2022年业绩超出市场预期；另一方面，U8放量意味着燕京啤酒高端化初见成效，未来可期。

为什么啤酒行业最近表现比较好呢？或者说2023年啤酒预期如何？

1、困境反转

随着疫情消退，春节期间旅游、餐饮、住宿等数据暴增，2023年消费有望持续复苏。啤酒消费有增长的“市场土壤”，2023年经济发展的主基调是大力提振市场信心、着力扩大国内需求。

其次，之前的疫情在一定程度上掩盖了啤酒企业的转型成果。燕京啤酒业绩超预期实现困境反转，在一定程度上代表着整个行业的未来趋势。

啤酒成本的两个核心变量可控

粮食价格和包材是影响啤酒成本的核心变量。

以青岛啤酒为例，直接材料成本占比63.09%燕京啤酒价格，直接人工+制造费用+外购产品共占总成本36.91%（右图）。

具体看，青岛啤酒制造成本中，包装物（玻璃瓶、铝罐、瓦楞纸等）占比最高达到52.23；其次是制造费用占比18.42%、麦芽占比11.7%、大米占比5.43%、直接人工占比5.85%、能源占比4.07%（左图）。

所以，包材和粮食价格变动牵动着啤酒成本的高低。

粮食价格：我国啤酒企业80%的大麦需要从国外进口，主要进口国家有法国、乌克兰、加拿大。

由于国际形势变动及去年夏季法国遭遇干旱天气、导致大麦减产，2022年11月进口大麦均价同增33%。啤酒企业通常在年低、第二年年初完成第二年大麦的锁价，也就是说2023年啤酒企业的成本中，大麦部分上涨20%-30%。

包材方面：玻璃行业库存仍然处于高位，地产短期难以释放需求，预计2023年玻璃价格不会增加；铝材价格同比增幅有望控制在个位数，而瓦楞纸价格跌幅或将扩大。

以青岛啤酒为例，假设大麦价格同比+20%，同时包材价格同比-10%。按照成本占比测算，毛利率有望提升1.5%。

3、确定性高：量价齐升

高端化转型，价格提升。

白酒行业毛利率超过70%、净利率大于30%。相比于白酒，啤酒不算是个好生意。

2013-2019年，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒毛利率在40%上下。净利率方面，青岛啤酒基本在5%-7%之间、燕京啤酒2016年以来下降至1%-3%、重庆啤酒十分不稳定，变动幅度在-4.62%-20.34%。

价格战导致利润空间被压缩，2016年开始，各大啤酒企业先后向年轻化、高端化转型，近几年初见成效，并带动盈利能力的提升。

如青岛啤酒推出百年之旅、燕京啤酒打造燕京U8系列，带动啤酒吨价提升，利润率增加。

2019-2021年，青岛啤酒净利率分别为6.89%、8.38%和10.79%。

即饮渠道修复，啤酒销量增加。

线下餐饮、娱乐渠道全面复苏，啤酒线下渠道基本恢复。根据券商测算，2022年头部啤酒企业即饮渠道受损严重，华润、青啤、重啤在2022上半年即饮销量分别下滑24%、21%和15%。

参考美国、日本经验，预计2023年啤酒企业即饮渠道销量增长空间大，青岛啤酒总量增长1.2%至2.3%，而受线下渠道影响更大的重庆啤酒总量将增长9%-13%。

因此，产品升级提高啤酒吨价，即饮渠道复苏增加销量，啤酒企业2023年存在量价齐升预期。

4.估值略低于历史平均水平

2019-2021年，啤酒行业估值区间在30-90倍燕京啤酒价格燕京无醇啤酒价格，目前行业估值47倍，低于50%分位点。

总结

近期啤酒企业的大涨，主要是因为2023年确定性比较高燕京啤酒价格，市场和资金对其有消费复苏、业绩增长以及估值修复预期。